Обзор фондового рынка - 09.04.1998

СОБЫТИЯ: ВООБЩЕ...

НА ЭТОЙ НЕДЕЛЕ

Дума предпримет попытку в среду 8 апреля рассмотреть кандидатуру Сергея Кириенко на пост премьера. После активных консультаций соискателя и весьма плодотворной встречи “четверки” в резиденции “Русь” вероятность утверждения, на наш взгляд, несколько повышается.

10 апреля должен состояться отчет г-на Кириенко той же Думе в качестве и.о. премьера по поводу исполнения бюджета-97.

Все еще неясна ситуация с поездкой Ельцина в Японию, предварительно намеченной на 11-13 апреля.

Основное внимание будет приковано к рынку ГКО-ОФЗ и доллару — произойдет ли дальнейший вывод средств нерезидентов либо ситуация стабилизируется.

 

НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ

Российский рынок акций в пятницу вернулся на те низкие уровни, которые наблюдались в первые часы после недавней отставки правительства. Крайне привлекательные цены могли бы способствовать активной покупке,..

...если бы не понижение рейтинга Японии агентством Moody’s и, как следствие, серьезное падение индекса Nikkey, а заодно и других азиатских рынков.

Индекс Dow Jones Industrial в ходе пятничных торгов превысил отметку 9000. Поток денег на фондовый рынок Штатов не иссякает.

Анатолий Чубайс все-таки стал членом Совета Директоров РАО ЕЭС России, несмотря на отказ в поддержке государством, озвученный Сергеем Кириенко,..

...кандидатура которого не стала рассматриваться Думой в пятницу.

Заявление Cергея Дубинина о возможном повышении темпов девальвации рубля не содержало на самом деле ничего сенсационного, напугав лишь дилетантов.

...И КОНКРЕТНО

Совет директоров АО “Петербургская телефонная сеть” принял решение направить на выплату дивидендов 10% от чистой прибыли компании за 1997 год. А эта чистая прибыль за год уменьшилась почти на 20%, что руководство компании связывает с тарифной политикой предприятия уже более полутора лет.

В результате дополнительной эмиссии РАО “Норильский никель” привлекло $382 млн. Основные средства будут направлены на приобретение горного оборудования и пополнение оборотных средств предприятия...

Неразмещенные 18% акций того же “Норильского никеля”, которые были выкуплены “МФК-Ренессанс”, так и не попадут на фондовый рынок России, несмотря на активно циркулирующие о том слухи. По крайней мере, в ближайшее время.

Дивидендов держателям акций АО “Ижорские заводы” по итогам 1997 г. выплачено не будет, что совершенно неудивительно — балансовый убыток компании составил 170 млрд руб.

Чистая прибыль АО “Тюменьтелеком” за 1997 г. составила почти 70 млрд рублей, что в 3 раза больше, чем в году предыдущем.

АО “Электросвязь” Ростовской области сделало регистрационную заявку на выпуск ADR 1-го уровня. Банк-депозитарий — The Bank of New York.

Годовое собрание акционеров компании “Уралтелеком” состоится 27 мая. Среди прочих будет рассматриваться и вопрос о выплате дивидендов.

АО “ГАЗ” в первом квартале 1998 г. увеличило выпуск автомобилей на 10%.

“Челябэнерго” продает долги своих потребителей с аукциона. Дисконт составляет до 80%.

Не раньше июня будут подведены итоги тендера на право организации бухучета АО “Уралмаш-заводы”. Победителями первого тура конкурса стали одна российская и одна иностранная компания, чьи названия пока засекречены.

РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ БУМАГ

АНАЛИТИКА

За неделю внебиржевой рынок корпоративных бумаг достаточно серьезно скорректировался вниз. Сохранявшаяся большую часть недели неопределенность с новым составом правительства приводила к заметному сокращению объемов сделок в РТС. Только за нервный понедельник было заключено сделок примерно на $155 млн., тогда как в остальные дни активность была незначительной. Покупателей в условиях неясности не наблюдалось, а поскольку самые осторожные инвесторы предпочитали бумаги продавать, то рынок медленно опускался под собственной тяжестью до самой пятницы, когда выдвижение Ельциным Кириенко на пост премьера немного поспособствовало игре на повышение. Лучше прочих выглядели “нефтяные бумаги”, явно следуя за повышением мировых цен на нефть: секретная встреча стран-нефтедобытчиков привела к заключению договоренностей об ограничении производства, что весьма положительно сказалось на мировом рынке энергоносителей. Лучше прочих нефтяных бумаг вырос Сургутнефтегаз, как наиболее экспортоориентированное предприятие. Перспективы его продолжают оставаться неплохими в краткосрочной перспективе.

Торги акциями в фондовой секции ММВБ, как и на внебиржевом рынке, проходили со снижением активности. Значительная доля сделок заключалась по трем фишкам - РАО ЕЭС (цена закрытия в пятницу - 2 руб.), ЛУКойлу (109,65) и Сургутнефтегазу (1,01).

Рынок акций РАО “Газпром” закрылся в пятницу на ЕФБ при цене 5,75 руб. за акцию, снизившись за неделю на 8,3%. При этом по итогам торгов на МФБ снижение за неделю курса составило 6,7%. Столь существенное падение является, по всей видимости, отражением того факта, что уволенный премьер ассоциировался именно с “Газпромом”. Кроме того, акции РАО в предыдущие недели были перегреты несколько сильнее остального рынка, что и обусловило падение. При этом стоит отметить, что объемы торгов при падении заметно снижались, что, на наш взгляд, может говорить о нежелании большинства инвесторов фиксировать убытки по этой бумаге, продавая их дешевле 6 руб.

Отставка правительства Президентом, о которой было объявлено в понедельник, предопределило развитие ситуации на фондовом рынке в течение всей недели. Неожиданность данного решения для многих и его молниеносность первоначально вызвали кратковременную панику у участников рынка, которая прошла лишь после заявления Бориса Ельцина о сохранении принципиального курса реформ.

Основные события в РТС в понедельник развернулись еще до ее открытия: в считанные минуты котировки “голубых фишек” упали на 9-10%, акции второго эшелона — в среднем на 10-15%. Однако по мере поступления информации об обстоятельствах отставки правительства оценка ее влияния на рынок со стороны как инвесторов, так и брокеров постепенно перестала быть однозначно негативной. Главным толчком к стабилизации послужило выступление Ельцина в 12-00, после которого, в течение всего дня, торги набирали обороты при одновременном росте цен. В итоге по “голубым фишкам” цены вернулись к значениям закрытия в пятницу и даже превысили их.

Во вторник участники рынка проявляли сдержанность, резких обвалов или взлетов рынок не испытал. Но объем торгов существенно снизился по сравнению с понедельником, хотя $94 млн — это существенно выше среднего дневного значения текущего года. Относительно лучше других показали себя акции региональных предприятий энергетики. Акции нефтяных компаний либо остались на прежнем ценовом уровне, либо слегка снизились в цене. Все говорило о том, что на рынке началась коррекция в сторону понижения.

В среду ситуация на рынке оставалась вялой. Отключение по техническим причинам торгов в РТС не оказало существенного влияния на динамику котировок. Как и накануне, основным фактором, влияющим на настроения участников рынка, оставались слухи по поводу нового состава правительства. На рынке активно работали только спекулятивно настроенные игроки, в то время как крупные инвесторы практически не были заметны.

В четверг на внебиржевом рынке акций произошло заметное снижение котировок как “голубых фишек”, так и особенно акций второго эшелона. Если в первой половине дня цены на наиболее ликвидные акции держались на уровне закрытия предыдущего дня с небольшими отклонениями вверх или вниз, то после 15-00 началось сильное снижение. В результате котировки “голубых фишек” упали в цене на 2-2,5%. Более сильное падение имело место по региональным предприятиям энергетики и связи, в то время как акции нефтяных компаний пострадали существенно меньше.

В пятницу рынок вырос на новостях о том, что Президент в твердой форме предложил думе утвердить Сергея Кириенко на посту премьера. Также игре на повышение цен способствовало и возможное сокращение мировых объемов добычи нефти.

Развитие ситуации на следующей неделе будет определяться тем, насколько успешными будут действия исполнительной власти по формированию нового правительства, т.к. крупные реальные покупки с чьей-либо стороны отсутствуют: у участников нет ни свободных средств, ни желания покупать акции в сегодняшней нестабильной ситуации.

ПРОГНОЗЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ

Cтоит обратить внимание на ЛУКойл и Сургутнефтегаз, поскольку наметился перелом в ценах на нефть. Кроме того, рынок будет ожидать результатов приватизации 75%-ного пакета Роснефти со стартовой ценой $2,1 млрд, за который будут сражаться Газпром/Лукойл в партнерстве с Shell, ОНЭКСИМбанк в партнерстве с British Petroleum и Юкси (Ходорковский/Березовский) совместо с Elf Aquitantе (купившей 5% Юкси за $538 млн – само по себе очень позитивное событие), а также AMOCO, USA. Если аукцион в апреле пройдет успешно, это вызовет дальнийший рост нефтянки.

За время, прошедшее с последнего перенесения встречи стран-членов ОПЕК разработан вариант ограничения экспорта, о согласии примкнуть к которому заявило большинство стран-производителей, среди которых как члены ОПЕК, так и “независимые”. В случае ратификации данного соглашения в понедельник рост цен на мировых рынках продолжится, а поскольку, по неофициальным данным, большинство российских нефтепроизводителей рентабельны даже при том минимуме цены, наблюдавшемся в середине марта, то спрос на акции нефтяных компаний неизбежно увеличит курс их акций. Краткосрочный потенциал роста (1-2 недели) мы оцениваем в $1-$1,5 для ЛУКойла и $0,01 для Сургутнефтегаза.

Положительные для нефтяной отрасли изменения мировой цены на нефть послужат, возможно, к некоторому перетоку средств инвесторов из других отраслей. Данная тенденция уже начала проявляться на прошлой неделе - в частности, сильнее прочих упали ликвидные акции связи. Перспективы энергетики чуть получше; в связи с сохраняющейся возможностью попадания А. Чубайса в руководство РАО ЕЭС России (и, соответственно, неизбежной реструктуризации денежных потоков как головного предприятия, так и региональных участников холдинга) можно рассчитывать на несколько более лучшие перспективы РАО в сравнении, к примеру, с “Ростелекомом”.

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

АНАЛИТИКА

Рынок ГКО-ОФЗ, как и рынок акций, чрезвычайно эмоционально отреагировал на отставку правительства. Доходности по длинным бумагам мгновенно отвалились до 35%, по коротким - чуть менее 30%. Правда, как и на рынке акций, паника продолжалась недолго, и к концу торговой сессии в понедельник на рынке не осталось бумаг с доходностью больше 30%, на каковом росте многие дилеры изрядно заработали. На протяжении недели рынок вяло стагнировал, как и рынок акций, правда, в отличие от корпоративок госбумаги медленно росли в цене, так как цены закрытия в понедельник были все еще несколько ниже недели 16-20 марта. Крайне интересно прошел аукцион в среду. Получив на первых двух бумагах небольшую, но все-таки премию к рынку (доходности по цене средневзвешенной/отсечения у ГКО 21118 - 28,95/29,09%, у дополнительного транша ОФЗ-ПД - 32,48/33,44%), дилеры, безусловно, рассчитывали на нечто подобное и по короткой 126-дневной бумаге 21082. Однако, удовлетворив лишь первые две неконкурентные заявки под совершенно нереальные доходности - 15,25% (при рынке в 25%), эмитент собрал все необходимые ему средства, при этом выставлявшиеся по неконкурентной заявке трейдеры получили бумагу очень дорого, переплатив, по оценкам МФК-Ренессанс, в общей сумме более $12 млн. На следующих вторичных торгах, правда, Минфину пришлось выкупать почти всю эмиссию обратно, что несколько исправило ситуацию с имиджем эмитента, хотя неприятный осадок у операторов рынка инцидент все же оставил. Наиболее значительный рост на рынке госбумаг наблюдался в пятницу после официального выдвижения Кириенко Думе на утверждение. Цена, в частности, аукционной 118-й бумаги поднялась более чем на процент (с 78,27% до 79,36%), что по итогам двух дней составило более 250% годовых.

ПРОГНОЗЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ

Рынок госбумаг выглядит более-менее оптимистично. Тому причиной не очень трудный аукцион, где эмитенту для погашения необходимо собрать всего лишь около 7,5 млрд руб., что выглядит несущественным после более, чем 10 млрд погашений в марте. Помимо этого, дав на аукционе 25 марта доходность по одной из бумаг чуть более 15%, эмитент показал, что способен при необходимости на весьма жесткие меры, и ожидать существенной премии на первоапрельском аукционе смысла, на наш взгляд, не имеет. Также не стоит ждать и продолжения того роста, который наблюдался на вторичном рынке в пятницу 27 марта.

ВЕКСЕЛЬНЫЙ РЫНОК

АНАЛИТИКА

Снятие правительства пока никак не отразилось на вексельном рынке. Обещанная поддержка предприятиям топливно-энергетического комплекса остаётся в силе, что поддерживает на высоком уровне цены на векселя предприятий отрасли. То же касается и векселей предприятий металлургического комплекса. Очень интересная ситуация складывается на рынке векселей Свердловской железной дороги. Подходит погашение апрельских векселей (в основном 3 и 17 апреля), и рынок оживляется. В связи с тем, что эмиссия данных бумаг прекратилась в конце прошлого года, можно предположить, что это последний всплеск активности на рынке долговых обязательств. Котировки на дальние векселя (погашение 17-18 апреля) искусственно сдерживались операторами на уровне 69% от номинала. К концу недели (ближе к 3 апреля) должен произойти прорыв и цены вырастут до отметки 73-74%. Также хотелось бы отметить, что многие векселя, полученные из надежных источников и проверенные, уже лежат в портфелях конечных потребителей, намного проще стала проверка векселей в финансовой службе и расчетно-вексельном центре дороги. Все это позволяет легко выявлять фальшивые (или, точнее, поддельные) бумаги.

Прокатившееся по Екатеринбургу известие о том, что Свердловэнерго ограничивает прием векселей Белоярской АЭС практически не отразилось на цене этих бумаг, несмотря на то что снижение котировок ожидалось практически всеми операторами. Возможно, после продажи векселей, купленных по старым, высоким ценам, рыночные спекулянты переориентируются на новый ценовой уровень.

Магнитогорский металлургический комбинат ввел-таки денежное сопровождение на свои векселя денежной серии Д-98. Оно составляет 10% от номинала и идет на оплату железнодорожного тарифа. Несмотря на это постановление, на рынке существует достаточно большой спрос при почти отсутствии предложения на данные долговые обязательства. На прошлой неделе цена предложения доходила до 52%. Скорее всего, на нынешней неделе ситуация кардинально не изменится и цены установятся на том же уровне. К концу прошлой недели несколько понизились цены на долговые обязательства МВЦ “Северсталь”. Цена на эти векселя не превышала 49%. По-прежнему не ослабевает интерес к векселям Белоярской атомной станции, их цена держится на прежнем уровне в 20-21%. Также наблюдался большой спрос на долговые обязательства Свердловской железной дороги при почти полном отсутствии предложения.